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青海之夜
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随着上海特斯拉工厂投入生产，Model3预计逐步放量，年全年在华销量达到15万台左右，后续还会继续放量。为特斯拉供货的零部件公司存在投资机会，本文重点研究为特斯拉供应品种较多、供应产品较先进的均胜电子。
均胜电子今年股价表现并不佳，年初以来按复权价下跌了15%，而汽车零部件指数总体上是上涨的。在汽车零部件下半年反弹的背景下，均胜9月份股价有所反弹，但接下来1个多月又在回落，并且接近8月份低值。为什么均胜的股价如此弱势？均胜可不可以抄底？
均胜电子是宁波的一家零部件供应商，之前主营汽车内饰件，年之后陆续收购了德国Preh、美国KSS、和日本高田等优质海外标的，成为全球化的汽车零部件公司。公司业务包括安全气囊、方向盘、智能座舱、车联网、功能件等，客户包括特斯拉、宝马、大众、通用、丰田等全球厂商与部分自主品牌。
均胜电子年进入特斯拉供应体系，为ModelS、X供货，后续为Model3供货。均胜为特斯拉供货的部件包括安全气囊件、人机交互系统、BMS、方向盘元件等。
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三大业务
先看看均胜的主营业务，均胜的业务包括汽车安全系统、汽车电子系统和功能件总成三大板块。功能件主要包括Preh功能件业务和Quin，汽车电子主要是Preh和TS，汽车安全系统包括KSS和高田，为近期收购。据公司年报披露，均胜在汽车安全市场份额为30%，仅次于奥托立夫。
汽车安全业务是公司主要的营收和毛利来源，营收占比超过75%，毛利占比超过70%。
汽车安全业务毛利率是比较低的，行业普遍在20%以下，新收购的KSS和高田盈利情况目前并不理想。在近三期财报中，汽车安全业务毛利率是在不断提升的，主要是KSS和高田经过整合毛利率在提高。
公司各大板块的新订单是比较充足的。公司年在汽车电子业务获新订单超亿元（全生命周期），相当于当年该业务营收的1.85倍。汽车安全业务新获订单达到亿元，相当于当年该业务营收的1.28倍，收购高田后，公司逐步打开了比较封闭的日系车市场，还有一定增长的空间。汽车内饰件新订单70亿元，相当于该业务营收1.95倍。
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财务状况
现在看看公司的财务报表。公司收购KSS之后引发年综合毛利率下降，目前在17%左右。净利率在今年1-3季度有下降，主要是年收购高田确认负商誉，致使18年净利率较高，目前在2%左右。公司利润率总体是比较薄的。
从费用情况来看，公司销售费用略有下降主要是整合的效果。财务费用下降主要是公司逐步开始偿还借款。
研发费用占比在4%以上，公司公告披露出的研发占比实际更高。18年研发占比达到6.94%，费用化的是5.2%，其中近10个亿都资本化了；19年上半年研发费用占比6.16%，资本化研发费用达到6个亿。不过公司18年和19年上半年无形资产摊销费用分别为6.4亿元和3.1亿元，两边抵销一些，公司当期实际上还是盈利的。
公司之所以净利率较低还是因为公司费率太高，尤其是研发费率。
但是公司所经营的汽车电子和安全件业务技术含量高，公司维持较高的研发投入占比，保证公司主要业务在行业中处于领先位置。另外，公司还研发出主动安全、车联网和新能源汽车充放电系统等新产品。研发费率也必须得高。
下面看看公司现金流状况。公司经营现金流持续为正，主要是研发等计入了投资项目，并且也没有计算利息，不过也是值得乐观的。投资项目为负，主要是公司研发资本化和固定资产投资较多等。筹资现金流开始为负，说明公司在还钱。公司现金余额达到63亿元，虽然较上期末有减少，但是公司总体不缺乏现金。可见，公司现金流状况是健康的。
公司收购了高负债的KSS和高田，负债情况一直是公众
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