免费视频网站vip账号 https://news.iresearch.cn/content/2021/08/392959.shtml作者：微海海晟通高级咨询师郑略近期，境内外上市餐饮企业都陆续公布了年财报。在财报中，ROE（净资产收益率）是评价企业综合实力最全面、最常用的指标之一，也是衡量企业健康状况的关键数据，因为它是企业一年经营活动的直观体现，一定程度反映了企业能力与决策的结果。
ROE可以简单理解为：假设全部利润都分配，股东每投入1元的资本金，可以收回多少的回报，计算公式为（净利润/加权平均净资产）。
ROE指标可以拆解为反映盈利能力的“销售净利率”、反映营运能力的“总资产周转率”、反映偿债能力的“权益乘数”，即ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，ROE由以上三个因数共同驱动。
微海本次择取了其中3家火锅品牌代表性企业的年年报，带你从中洞察企业经营的实质，揭示餐饮行业的经营策略、市场竞争力和未来发展趋势。
为避免引起误解，我们以品类代替品牌，仅作为数据分析使用。其中部分企业包含多种品类的品牌，我们仅以火锅相关品牌作为代表。
以下表格数据为根据对应公司年报数据计算而得，其中，某小火锅品牌由于年仍处于亏损状态，所以ROE指标为负数。
下面将分别从ROE的三个驱动因数：盈利能力、营运能力、偿债能力三个方面去对比分析三个品牌的优劣势。
一起透过数据表象，挖掘企业内里。盈利能力由下表可知，从毛利率指标来看，某火锅头部品牌最低，某重庆火锅品牌最高。以上数据由微海公司整理从净利率指标来看，某火锅头部品牌最高，某小火锅品牌最低；费用率指标某火锅头部品牌最低，而某小火锅品牌最高。以上数据由微海公司整理数据分析：经过挖掘财报数据发现，人工成本占比指标，某火锅头部品牌与某小火锅品牌基本接近，某重庆火锅品牌最低，差异近6个点；考虑到新租赁准则的影响，需还原真实租金占比，某火锅头部品牌最低，某小火锅品牌最高，差异近12个点；剔除新租赁准则对应的使用权资产折旧影响后，折旧摊销成本占比某重庆火锅品牌最低，某火锅头部品牌与某小火锅品牌略高，差异近3个点。可见，由于某火锅头部品牌的影响力较大，品牌势能高，在与商场谈判中处于优势地位，单凭租金占比一项，对净利率的贡献就远超比另外两个品牌；某重庆火锅品牌的净利率较高很大程度上得益于对人工成本的完美控制和运营效率的改善；相比之下，某小火锅品牌无论是在材料成本、人工成本、租金成本、折旧摊销成本均不占优。
营运能力
营运能力主要体现公司内部对资产管理和控制的能力，如是否存在资金闲置、存货呆滞、应收款项长期未收回的情形？主要分为流动资产管理，如存货、应收账款；和非流动资产管理，如固定资产、长期待摊费用等，最终体现为总资产管理能力。
营业周期正常情况下，资产周转天数金额越小，代表资产周转越快，资金占用越少，营运能力越强。营业周期为公司从销售存货，确认收入到最终收回款项需要的时间，等于存货周转天数加上应收账款周转天数，可以代表流动资产营运能力。以上数据由微海公司整理从上图可知，三个品牌从年至年营业周期波动趋势基本一致，但是某小火锅品牌明显高于其他两个品牌，处于显著弱势；某火锅头部品牌营业周期略高于某重庆火锅品牌，且呈现逐渐一致的趋势。数据分析：经查明细，几个品牌的周转天数差异主要是存货周转天数差异引起，说明存货管理能力方面，某火锅头部品牌和某重庆火锅品牌远高于某小火锅品牌。
固定资产周转天数固定资产周转天数主要反映长期资产的管理控制能力。以上数据由微海公司整理数据分析：通过上图可知，三个品牌波动趋势基本一致。其中，年达到峰值，主要是受疫情影响，当年收入几乎停滞甚至减少，但是资产具有惯性，变化不大。同时该火锅头部品牌的固定资产周转天数自年后，逐年下降。主要是年末到年上半年内部战略收缩，关闭近家经营不佳的门店，年下半年到年底虽然也重开了前期关停的门店，但是净新增门店数量并不高，导致年至年固定资产平均余额逐年下降，占用资金逐年下降，周转天数逐年下降。某重庆火锅品牌和某小火锅品牌的周转天数波动主要是收入波动引起，特别是年至年，收入呈现先上升、再下降、再上升的趋势，正好与周转天数波动趋势相匹配。
总资产周转天数总资产周转天数反映公司全部资产的周转速度。以上数据由微海公司整理综合考虑营业周期和固定资产周转天数对比，最终总资产周转天数，某火锅头部品牌最低，某重庆火锅品牌最高，说明该火锅头部品牌资产营运能力最强，某重庆火锅品牌资产营运能力最弱。
偿债能力
偿债能力指标主要衡量公司的财务杠杠水平，分为短期偿债能力和长期偿债能力指标。
短期偿债能力指标重点分析现金比率，长期偿债能力指标重点分析资产负债率和有息负债率。
现金比率现金比率代表每一元的流动负债（短期负债）有多少的货币资金（现金+银行存款）做保障。金额越大，短期偿债能力越强。以上数据由微海公司整理由上图可知，剔除异常因素，三个品牌的现金比率差异不大，某火锅头部品牌的短期偿债能力最强，某重庆火锅品牌最弱，但三个品牌整体的债务风险都很低，这也符合餐饮行业高现金流的特点。
资产负债率以上数据由微海公司整理资产负债率代表每一元的负债，有多少的资产保障，理论上资产负债率越高，代表公司的偿债风险越高，和权益乘数指标反映的内容一致，资产负债率更容易理解，但是没有剔除无需付利息的经营负债。年之后火锅头部品牌资产负债率呈现下降趋势，某重庆火锅品牌和某小火锅品牌呈现上升趋势。
有息负债率有息负债率=有息负债/全部投入资本=有息负债/（有息负债+股东投入资本），代表真实的负债水平，理论上，当有息负债率50%时，债务风险较大。由上图可知，三个品牌的有息负债率都低于安全临界值。以上数据由微海公司整理整体来看，相比之下，某火锅头部品牌偿债风险最高，某重庆火锅品牌偿债风险最低。数据分析：由于某火锅头部品牌的直营门店数量最多，对应的租金总额最大，按照新租赁准则摊销的租金利息最高；同时银行贷款和发行的债券融资金额也最大，但是整体处于可控状态，且从年开始已经回落到较低水平，接近某小火锅品牌的有息负债率水平。结合某小火锅品牌的资产负债率高于某火锅头部品牌，但是某小火锅品牌的有息负债率却低于某火锅头部品牌，说明某小火锅品牌相比更充分利用了商业信用融资，如充分利用供应链上下游的资金，在不提高偿债风险的前提下，提高了股东的回报率。
结论
（1）相比之下，某火锅头部品牌的股东回报率ROE指标，优势在于租金成本控制能力最强、资产的营运能力最强，运营效率最高；同时在控制总体偿债风险的前提下，充分利用了财务杠杠的放大作用；劣势在于毛利率相比偏低、人工成本偏高。未来提高ROE的途经为保持现有优势的前提下，后续加强食材成本和员工成本的控制。（2）相比之下，某重庆火锅品牌的股东回报率ROE指标，优势在于毛利率较高、成本控制能力和人工成本控制能力较强；劣势在于资产的营运能力较差，资产负债率偏低，导致财务杠杆放大效应不明显。未来提高ROE途径为提高资产的营运能力，重点
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